股权稀释：理解、合理化及其对创业者的影响

股权稀释，有两个层面上的理解。

一是企业增发股份，导致原持股股东手里的股份占比降低，股权被稀释，原持股股东一般指的就是创始人团队。

例如，一家创业公司有两个创始人，小王持有60%股权，小李持有40%股权。公司在天使轮融资1000万，给到投资人10%的股权。那么融资后，小王的股权就变成了60%*90%=,54%，小李的股权就变成了40%*90%=36%，被稀释的就是投资人拿走的那部分。

二是当公司追加投资时，后期投资者的股票价格低于前期投资者，或者产生配股，转增红股而没有相应的资产注入时，前期投资者的股票所包含的资产值就被稀释了。

对于企业来说，在融资扩大的发展过程中，股权稀释是必须的，合理的进行股权稀释，也能实现股东和企业的双赢。

对于创始人来说，股权稀释意味着投票权比例的减少，但是持有股权的价值在稀释前后是否减少，关键取决于稀释前后公司价值的变化。

“股权稀释”如何合理进行？

首先，公司向外融资，创业者要有一定的原则，坚持一定的控制权。特别是前期，创始人对公司要有绝对控制权。

从有律服务过的项目经验来看，一般来说在天使轮，尽管股权比例与投资方的项目估值以及投资额挂钩，但是创业者不宜出让过多的股权，一般应保持在10%左右。

其次，对于股权分配的设计，要考虑到后期进行股权激励以及后续新投资人加入的股权需求，综合考虑来确定股权分配的比例。

股权稀释有什么正面效应？

对内，股权可以用来激励核心员工，对外，可以用来换取投资人的资金。

举个例子，假设公司初期估值1000万元，创始人有100%的股权，那么这些股权就值1000万元；

如果稀释20%的股份给到员工，做好股权激励，提高员工的积极性、主动性，那么如果公司的业绩提高了，公司的估值也就相应提高。假设提高到估值5000万，那么创始人手里剩下的80%股权就价值4000万，同时员工们也分到了1000万。

如果稀释20%的股权给到投资人，投资人以5000万元的估值，投资1000万元，占有20%的股权，公司获得资金，同时创始人股权的价值也就相应提高。

如果能做到股权分配合理，公司业绩做起来了，即使股权稀释，也会达到双赢的效果。

如何减少股权稀释带来的负面影响？

对于创业者来说，股权稀释带来的后果就是投票权比例缩小，后期甚至会慢慢丧失对公司的控制权。

从服务过的项目经验来看，有律建议可以通过以下三种途径保障控制权。

一、委托投票权

这是指公司部分股东通过协议约定，将其投票权委托给其他特定股东(如创始股东)行使。

如果投资人拒绝在有限合伙企业持股，那么可以让他们把投票权以书面形式委托给创始股东，收益权仍归投资人，同时提升创始人的控制权比例。

比如京东，根据京东的招股书，在京东发行上市前，京东有11家投资人将其投票权委托给了刘强东行使。刘强东只持股20%左右，但是通过老虎基金、高瓴资本、今日资本以及腾讯等投资人的投票权委托，掌控了京东上市前过半数的投票权。

二、一致行动人

这是指通过协议约定，公司部分股东就特定事项采取一致行动。在投资人拒绝委托投票权的情况下，创始股东之间，或者也可以加上投资人，就可以签署一致行动人协议。

在股东会上，行使股东权利时，签了协议的股东就可以做出相同的意见，来加大创始股东的投票权比例，从而巩固在公司的控制地位。

三、通过有限合伙持股

有限合伙企业的合伙人分为普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）。普通合伙人执行合伙事务，承担管理职能，而有限合伙人只是作为出资方，不参与企业管理。

采用有限合伙企业作为新增股东的持股平台，由创始人担任普通合伙人，掌握合伙企业的控制权，同时股东不直接持有公司股权，而是把股东放在有限合伙里面，股东通过间接有限合伙间接持有股权。

这样的方式，创始人可以掌握控制权，分红则是按照每个人的出资比例来分，就可以很好的解决控制权和收益权的平衡。